No te pierdas esta gu\u00eda para entender de d\u00f3nde viene esta crisis, c\u00f3mo Europa va a ayudarnos a limpiar el agujero de la banca y qu\u00e9 puede pasar a partir de ahora.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 empiezan los rescates?<\/strong><\/p>\n La Uni\u00f3n Europea le ha cogido el gusto a eso de rescatar pa\u00edses. Empez\u00f3 con Grecia despu\u00e9s de haber afirmado en cientos de ocasiones que nunca habr\u00eda un salvamento\u2026 Y ya lleva tres<\/strong>. En Atenas<\/strong>, el Gobierno gastaba y gastaba al tiempo que sus ciudadanos evad\u00edan impuestos. Los irlandeses<\/strong> se vieron arrastrados por una banca que hab\u00eda adquirido siete veces el tama\u00f1o del pa\u00eds, un caso de ingenier\u00eda financiera que llev\u00f3 a la naci\u00f3n m\u00e1s pobre de la eurozona a convertirse en la m\u00e1s rica… y rescatada. La escasa industria de Portugal<\/strong> se basaba en fabricar las mismas cosas que ahora los chinos hacen mucho m\u00e1s barato. Incapaz de crecer ni siquiera durante la bonanza, a nadie extra\u00f1\u00f3 que Lisboa fuese el siguiente en tirar la toalla. <\/p>\n Como fichas de un domin\u00f3 absurdo, los pa\u00edses se ven abocados a los rescates porque han acumulado a\u00f1os de desequilibrios financieros y por tanto deudas. Antes de la crisis, el dinero iba adonde obten\u00eda los mayores rendimientos, y las econom\u00edas de la periferia europea avanzaban en un F\u00f3rmula 1\u2026 prestado. En cuanto el miedo cal\u00f3 hasta el tu\u00e9tano de los inversores, \u00e9stos llegaron r\u00e1pidamente a la conclusi\u00f3n de que las econom\u00edas del sur de Europa nunca podr\u00edan devolver la deuda en un nuevo escenario de crecimientos estancados. El dinero vuelve a su casa<\/strong>, es decir, a los pa\u00edses que tienen los excedentes de ahorro como Alemania, y eso deja a los dem\u00e1s sin capacidad para refinanciar su deuda. Al final, la periferia ha de gritar auxilio.<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 no funcionan los planes de salvamento?<\/strong><\/p>\n Einstein dec\u00eda que la locura consiste en hacer la misma cosa una y otra vez esperando obtener resultados distintos. Los rescates de Grecia, Portugal e Irlanda no funcionan porque soportan unos ajustes muy duros y r\u00e1pidos, con unos pr\u00e9stamos a tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos de lo que crecen las econom\u00edas y que, por tanto, no pueden pagar. Para colmo, los cr\u00e9ditos del salvamento tienen prioridad sobre los acreedores privados, lo que significa que en el caso de una quiebra cobran primero los rescatadores oficiales (el FMI, el BCE y la UE); y el resto asume las p\u00e9rdidas del impago, como ya ha ocurrido en Grecia. Por eso, cuando los bomberos tiran abajo la puerta, los inversores se agolpan para huir por ella.<\/strong> Al final, los flotadores s\u00f3lo sirven para financiar la salida de los prestamistas privados que venden su deuda\u2026 precisamente a los rescatadores.<\/p>\n Sin embargo, el paciente europeo ha dado se\u00f1ales de recobrar la cordura a fuerza de shocks financieros. A unos meses de las elecciones estadounidenses y con la econom\u00eda norteamericana empantanada por la incertidumbre europea, el mism\u00edsimo presidente de Estados Unidos ha censurado la pol\u00edtica de recortes y m\u00e1s recortes. Obama ha afirmado que las reformas de la periferia europea precisan tiempo y que, a corto plazo, hay que inyectar dinero a los bancos d\u00e9biles. Y todo ello resulta esencial para entender c\u00f3mo van a rescatar a Espa\u00f1a\u2026<\/p>\n \u00bfRealmente necesitaba Espa\u00f1a la ayuda del exterior?<\/strong><\/p>\n El Gobierno cuenta con recursos al menos hasta octubre. Aunque los intereses se le encarecen, est\u00e1 colocando sus emisiones de bonos y su deuda permanece en niveles razonables, en torno al 80 por ciento del PIB. Por otro lado, el Banco Central Europeo, con su capacidad ilimitada para imprimir billetes, ha estado prestando a las entidades cuanta liquidez hayan necesitado. Sin embargo, las dudas contin\u00faan azotando a los mercados. Eso implica que los capitales se escapan y que la econom\u00eda real no tiene financiaci\u00f3n, con lo que la espiral recesiva se agudiza. Cargada de deuda p\u00fablica, Italia tambi\u00e9n inspira desconfianza. Y los comicios helenos podr\u00edan provocar un p\u00e1nico bancario: en cuanto se crea que Grecia va a salir de la eurozona, los inversores considerar\u00e1n que el resto puede seguirle. Y si los ciudadanos acaban pensando que un euro en Berl\u00edn valdr\u00e1 m\u00e1s que uno en Madrid o Roma al romperse la moneda \u00fanica, entonces sacar\u00e1n su dinero y lo llevar\u00e1n a Alemania o Estados Unidos.<\/strong> Por esa raz\u00f3n, la Uni\u00f3n Europea ultima la creaci\u00f3n de un fondo paneuropeo que garantice todos los dep\u00f3sitos, ligado a una supervisi\u00f3n bancaria \u00fanica y un mecanismo de intervenci\u00f3n de entidades en dificultades. Sin embargo, esta iniciativa tardar\u00e1 en desarrollarse. Y ahora hay que prepararse para la cadena de eventos que las elecciones helenas pueden ocasionar.<\/p>\n De ah\u00ed que estadounidenses, alemanes e, incluso, el BCE hayan presionado a Espa\u00f1a para que solicite ya un rescate de su banca que disipe todas las dudas sobre nuestro sistema financiero e impida un contagio a\u00fan mayor fruto de la inestabilidad en Grecia. El Ejecutivo de Rajoy no quer\u00eda precipitarse. Ped\u00eda tiempo hasta que se conociesen las auditor\u00edas a la banca encargadas a dos consultoras independientes, Oliver Wyman y Roland Berger, y as\u00ed negociar con los datos en la mano. Pero no ha podido ser. El FMI ha adelantado la publicaci\u00f3n de su informe cifrando las necesidades de capital en un m\u00ednimo de 40.000 millones. Y con ese importe sobre la mesa, los ministros de Finanzas europeos han obligado a Espa\u00f1a a recibir \u2018ipso facto\u2019 la ayuda a la banca.<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 se pone dinero para la banca?<\/strong><\/p>\n El volumen de los vencimientos de deuda espa\u00f1oles supera cualquier fondo de rescate que Europa pueda o est\u00e9 dispuesta a desembolsar. As\u00ed que sale mucho m\u00e1s barato hacer una operaci\u00f3n quir\u00fargica y concentrarse all\u00e1 donde est\u00e1n las mayores goteras. Seg\u00fan este an\u00e1lisis, Espa\u00f1a no tiene un problema de deuda p\u00fablica. Su losa consiste en unos niveles de endeudamiento privado harto elevados.<\/strong> Por un lado, las familias deben sobre el 180 por ciento del PIB, con buena parte de esos recursos aprisionados en unos pisos dif\u00edciles de vender y cuyos precios se desploman. Por otro, las empresas han recibido financiaci\u00f3n por valor del 120 por ciento del PIB y ya no producen los beneficios de anta\u00f1o. Y la banca es quien ha prestado casi todo. Las entidades captaron del exterior los capitales canalizando la toma de endeudamiento, y ahora padecen los impagos y la morosidad de una econom\u00eda en ca\u00edda libre, de modo que los inversores no se f\u00edan del sistema financiero espa\u00f1ol.<\/strong> Se preguntan c\u00f3mo nuestros bancos van a recuperar todos los pr\u00e9stamos en un pa\u00eds con un abultado inventario de viviendas y suelo que no se vende y una tasa de paro superior al 20 por ciento. Y lo peor estriba en que estas entidades, como las de todo el mundo, precisan de los mercados mayoristas para seguir pedaleando sobre la bicicleta: daban todo el cr\u00e9dito a largo plazo, pero se financiaban a corto porque ganaban mucho dinero con la diferencia de intereses. Y ahora los mercados les niegan la gasolina para seguir operando.<\/strong> Falta la liquidez y se tornan insolventes, como sucedi\u00f3 con Lehman. Por eso, si afloran todas las p\u00e9rdidas y se recapitalizan, pueden recuperar la salud, volver a los mercados inspirando confianza y financiarse a unos tipos aceptables que se trasladar\u00e1n a todo el pa\u00eds, alejando el miedo a que Espa\u00f1a sea otra Irlanda derrumbada por sus bancos. La diferencia en el coste al que toman prestado Alemania y Espa\u00f1a, la tan familiar ahora prima de riesgo, se rebajar\u00eda. Aunque muy lentamente, el cr\u00e9dito se puede restablecer y permitir que se abran nuevos negocios y se genere empleo.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo se va a inyectar el dinero a las entidades?<\/strong><\/p>\n Todo ha de ejecutarse con sumo cuidado en las formas. Es esencial que los inversores nunca crean que perder\u00e1n parte del dinero que han puesto y por lo tanto huyan de Espa\u00f1a; esto es, los hombres de negro han de aparecer disfrazados. Como en la pel\u00edcula protagonizada por Will Smith, tienen que limpiar sin que nadie se d\u00e9 cuenta de que han pasado por aqu\u00ed. Parecer\u00e1 un accidente\u2026 bancario. Y gracias a ello Europa no va a imponernos de inmediato m\u00e1s medidas de austeridad, sino que s\u00f3lo enunciar\u00e1 un listado de condiciones para los bancos.<\/strong> Europa abrir\u00e1 una l\u00ednea de cr\u00e9dito de hasta 100.000 millones, bien a trav\u00e9s del fondo temporal de rescate, el Fondo Europeo de Estabilizaci\u00f3n Financiera, o bien a trav\u00e9s del permanente, el Mecanismo Europeo de Estabilizaci\u00f3n, que entra en vigor en julio. Estos veh\u00edculos prestar\u00e1n a unos tipos m\u00e1s baratos de los que se financia el Reino de Espa\u00f1a al Fondo de Restructuraci\u00f3n Financiera Bancaria, el Frob. A su vez, \u00e9ste inyectara capital en las entidades conforme declaren el deterioro de sus carteras. A cambio, los bancos habr\u00e1n de poner coto a las retribuciones de sus directivos; aumentar provisiones; cerrar sucursales y despedir empleados; vender activos inmobiliarios, participaciones accionariales y filiales. Por supuesto, los pol\u00edticos ceder\u00e1n a Europa parte de la supervisi\u00f3n de nuestras entidades.<\/strong><\/p>\n \u00bfQu\u00e9 nos va a costar?<\/strong><\/p>\n Los depositantes est\u00e1n protegidos. De hecho, lo estar\u00e1n a\u00fan m\u00e1s cuando el capital de los bancos se haya reforzado y Europa acuerde el fondo de garant\u00eda de dep\u00f3sitos paneuropeo. El acreedor en principio tambi\u00e9n se encuentra blindado. Pero el accionista puede ver c\u00f3mo se suprime el dividendo y sus t\u00edtulos se diluyen y pierden valor. <\/strong><\/p>\n Al recurrir a un instrumento estatal como el Frob para rescatar a la banca, el Estado elevar\u00e1 su deuda, con un coste entre el 6 y el 12 por ciento del PIB<\/strong>, unas cotas menores que las de Irlanda, que ha empleado m\u00e1s del 30 por ciento del PIB, y Alemania, que ha inyectado un 15. Si adem\u00e1s las entidades no consiguen devolver los recursos, algo bastante normal en el contexto de una econom\u00eda en crisis, entonces los pr\u00e9stamos se convertir\u00e1n en acciones de los bancos y buena parte del sector financiero se nacionalizar\u00e1 hasta que la inflaci\u00f3n o el crecimiento impulsen las cotizaciones y el Gobierno pueda desinvertir. En ese supuesto, el Tesoro espa\u00f1ol, es decir, los ciudadanos, podr\u00edan tener que sufragar los intereses.<\/p>\n Aunque no se trate de un rescate al uso, lo m\u00e1s seguro es que por otra parte Berl\u00edn se asegure la devoluci\u00f3n de los cr\u00e9ditos. Y el garante \u00faltimo es el Estado espa\u00f1ol, de modo que la Comisi\u00f3n nos exigir\u00e1 m\u00e1s medidas presupuestarias seg\u00fan compruebe nuestro grado de cumplimiento.<\/strong> Es muy probable que nos pidan recortes en las pensiones, dado el envejecimiento de la poblaci\u00f3n; en la prestaci\u00f3n por desempleo, para incentivar la b\u00fasqueda de trabajo y aligerar la carga presupuestaria; copagos en los servicios p\u00fablicos; el fin de la deducci\u00f3n por compra de vivienda y, evidentemente, subir el IVA ahora que s\u00f3lo recaudamos en impuestos el 35 por ciento del PIB, una cantidad inferior al 40 por ciento de Grecia, 45 de Alemania y 50 de Francia. Despu\u00e9s del baile de cifras de d\u00e9ficit, tambi\u00e9n nos impondr\u00e1n mecanismos m\u00e1s estrictos con el fin de controlar a las comunidades aut\u00f3nomas y un consejo de pol\u00edtica fiscal independiente que inspeccione las cuentas p\u00fablicas.<\/p>\n \u00bfY ahora qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n Existen dos posibilidades. La interpretaci\u00f3n de la prensa financiera internacional pesa mucho, y pueden venderlo como un rescate parcial que acabar\u00e1 siendo total conforme se observe que la econom\u00eda no crece, los pr\u00e9stamos a los bancos no se devuelven y el Estado termina como consecuencia endilgado con m\u00e1s intereses y deuda que abonar. En especial, si surgen da\u00f1adas m\u00e1s entidades de un tama\u00f1o considerable. Pero la posibilidad m\u00e1s barajada es que en un primer momento el mercado lo celebre y se alivie la tensi\u00f3n en la prima de riesgo. De hecho, las alzas de los mercados durante la \u00faltima semana obedecen a que se esperaba esta ayuda<\/strong> y que Europa por fin presentar\u00e1 a finales de mes un calendario hacia la uni\u00f3n bancaria y, quiz\u00e1s, fiscal. Mientras la integraci\u00f3n europea no se complete, Espa\u00f1a soportar\u00e1 sola su particular crisis como consecuencia de la deuda privada y el d\u00e9ficit p\u00fablico, el envejecimiento de la poblaci\u00f3n con los costes que conlleva y la falta de competitividad frente al exterior. <\/p>\n <\/span><\/strong>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" No te pierdas esta gu\u00eda para entender de d\u00f3nde viene esta crisis, c\u00f3mo Europa va a ayudarnos a limpiar el agujero de la banca y qu\u00e9 puede pasar a partir de ahora. \u00bfPor qu\u00e9 empiezan los rescates? La Uni\u00f3n Europea le ha cogido el gusto a eso de rescatar pa\u00edses. 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